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时隔12年后，好意思国主权评级再度被调降，这为商场本已对好意思国经济日益乐不雅的厚谊，浇上了一盆冷水。

惠誉仍是屡次恐吓会调降好意思国主权评级。本次调降的主要原因是好意思国财政递次松散。从商场的预测来看，好意思国财政赤字进一步加多仅仅时期问题，在高利率环境下，债务问题也被放大。

关于好意思国财政部而言，短期的融资压力可念念而知。一方面，财政部需要通过发债来补充TGA账户，另一方面，好意思联储的握续缩表也意味着国债商场的供需相关在发生变化。主权评级被调降，以及与之而来的商场不笃定性，将给好意思国债券商场带来新的冲击。

关于好意思国10年国债而言，每年第四季度时常容易出现收益率上行。2008年以来，昔时的15年中，收益率在第四季度上行出现过11次。关于10年好意思债而言，本年下半年的商场环境也可能较为艰巨。

但一个可能的好音问是，关于好意思联储而言，一朝商场出现新的漂泊，其在9月份“按兵不动”的概率也显耀升高。由于近期经济数据体现出一定的“软着陆”倾向，好意思联储在11月份加息的可能性也在镌汰，这意味着对货币战略更为明锐的2年期国债收益率会出现下落。如果10年好意思债收益率在供给和季节性压力下上扬，那么全体债券收益率弧线可能会出现一定的平坦化。

在时隔12年后，又一家好意思国评级机构下调了好意思国的主权评级。2023年8月1日（好意思国当地时期），惠誉晓谕下调好意思国主权评级至AA+，此前为AAA，评级瞻望为剖释。而上一次好意思国主权评级被调降，发生在2011年，那时由于债务上限问题僵握不下，标普在2011年8月5日下调好意思国主权评级。2011年7月运转那场旷日握久的好意思国债务上限危险，也给商场带来了数月的漂泊，战胜许多投资东谈主仍然明日黄花。

在当下的时点上，好意思国主权评级再度被调降，意味着什么呢？事实上，此次调度在本年的债务上限商榷经过中就一再被商场说起，仅仅债务上限问题较快取得处分，商场也疏远了来自评级机构的警戒。

播弄曲直，惠誉在好意思国金融商场的影响力相对有限，其关于好意思国主权评级的调度，可能不会带来太大的商场影响。与此同期，商场也会将关注的眼神投向另外两家评级机构，它们的派头和当作在此刻更值得玩味。

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惠誉为何调降好意思国主权评级？

惠誉下调好意思国主权信用评级，主如若基于以下几个原因：

其一，政府治理才调弱化，中期财政靠近较大挑战。昔时20年，陆续出现的债务上限僵局以及终末一刻的有策画，彰显好意思国治理轨范在握续恶化，也削弱东谈主们对好意思国财政不断的信心。此外，好意思国政府枯竭中期财政框架，且现存预算经过较为复杂。在异日十年，利率高潮以及债务存量将抬升利息包袱，东谈主口老龄化、社会保障以及医疗支拨握续高潮的布景下，好意思国财政靠近更大的中期挑战。惠誉预测，到2033年，好意思国利息资本将翻一番，达到GDP的3.6%，同期医疗保障和社会保障方面的强制性支拨将占GDP的1.5%。

其二，政府赤字握续攀升，政府一般债务包袱陆续加重。惠誉预测，好意思国一般政府赤字占GDP的比重将由2022年3.7%高潮至2023年6.3%，周期性联邦收入减少、开支加多以及更高的利息包袱是主因。由此，好意思国政府一般债务将陆续高潮，2025年政府一般债务占GDP比重将达到118.4%，加重好意思国财政状态对异日经济冲击的脆弱性。

其三，好意思联储加息逐步显效，好意思国将堕入经济败落。惠誉预测好意思联储将进一步加息，经济和劳能源商场的韧性使得好意思联储好意思满2%通胀指地方难度加大。惠誉以为，金融环境收紧的布景下，投资动能浮松，奢侈放缓，好意思国经济将在四季度和来岁一季度堕入和煦败落。惠誉预测，好意思国本体GDP年均增速将由2022年的2.1%，放缓至2023年的1.2%，并于2024年进一步下修至0.5%。

当今，三大评级机构中，仅有穆迪还对好意思国保握AAA评级。标普对好意思国的永恒外币债务刊行东谈主评级为AA+——自2011年下调以来一直守护在这一水平，出息瞻望剖释。

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财政部发债也在加快

本次调降好意思国主权评级，刚巧卡在了好意思国财政部准备大范围发债确当口，这也让异日一段时期的好意思国国债供应存在特殊的不笃定性。由于债务上限磋议的负担，好意思国财政部临时动用了我方在好意思联储的TGA账户，以保证平方的财政开支。由于两党仍是达成债务上限的契约，因此财政部通过发债来补充国库，自己亦然循规蹈矩的。当今TGA账户中的结余仍是从6月底的接近于零的水平，逐步高潮至5,400亿好意思元，尽管仍是有显耀的高潮，但仍然较老例水平偏低。与此同期，好意思联储的缩表也一直在握续，从4月份以来，好意思联储缩表的范围约莫为5,000亿好意思元，这也意味着债券商场的供给状态出现了新的变化。这种态势下，好意思国财政部的发债范围例必要扩大。但主权评级被下调，商场不笃定性增强，在一定进程上可能影响投资者尤其是国外投资者的投标贵重。关于自己仍是在4%高位的10年好意思债利率而言，这可能也不是一个好音问。从隔夜好意思债的走势来看，尽管好意思国多项数据指向经济出现了边缘放缓，好意思债收益率却因为财政部发债的供给担忧出现了快速上扬。

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好意思债收益率将“季节性”上行？

另一个关于10年好意思债的“坏音问”，是季节性的掂量清晰，10年好意思债收益率时常会在第四季度出现高潮。从2008年以来，这么的情况出现过11次，背后可能存在的身分是交游头寸在年底遴荐赢利了结而离场，这带来了利率的上行。而新的交游头寸在岁首再度入场，才会压低收益率。如果这么的季节性在本年重演，那么关于10年好意思债收益率的压力可念念而知。

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好意思联储怎么支吾？

关于好意思联储而言，一朝商场出现新的漂泊，其在9月份“按兵不动”的概率也显耀升高。由于近期经济数据体现出一定的“软着陆”倾向，好意思联储在11月份加息的可能性也在镌汰，一朝这么的情况出现，对货币战略更为明锐的2年期国债收益率会出现下落。如果10年好意思债收益率在供给和季节性压力下上扬，那么全体债券收益率弧线可能会出现一定的平坦化。

（周浩为国泰君安国际首席经济学家）

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